Paso 1: Inyectas dinero en forma de préstamo convertible. Los 25 millones de nada, un detalle.

Paso 2: La aerolínea entra en dificultades (queroseno caro, deuda de pandemia, esas cosas que pasan) y tú, generoso, conviertes la deuda en capital. El 20% del pastel para ti. Qué casualidad más agradable.

Paso 3: Cuando la prensa empieza a murmurar "¿y si quiere el control?", sales con la cara de póker del siglo y declaras: "Nosotros nunca hemos propuesto adquirir una participación mayoritaria".

Paso 4: Te sientas en el consejo, esperas a que la reestructuración haga su magia y... vemos.

Paso 5 (opcional): Que conste en acta que si al final tocas el 50,1%, fue sin querer, por inercia contable.

Caso práctico (es ficción): Aegean Airlines & Volotea 

Septiembre de 2024 → Aegean presta 25M€ a Volotea vía préstamo convertible. "Solo es ayuda entre amigos".

Marzo de 2026 → Segunda ronda: 71 M€ más. Si se convierte, Aegean supera el 20% del capital y se convierte en accionista de referencia, junto a PAR Capital y el equipo directivo (16,78% vía Alaeo).

Septiembre de 2026 → La prensa (Crónica Global, Aviacionline) publica que Aegean prepara la toma de control: conversión de 56M€ de deuda + ampliación de 15M€.

Octubre de 2026 → Volotea entra en preconcurso ante el Juzgado de lo Mercantil n.º 9 de Barcelona. Aegean, con toda la elegancia del mundo, declara al Kathimerini: "Nunca hemos propuesto adquirir una participación mayoritaria ni tomar el control".

Contexto que ayuda a entender el interés:

• Impacto de ~150 M€ por el encarecimiento del combustible
• Pérdidas netas de 64 M€ en 2025 (prevén 33 M€ en 2026)
• Flota reducida de 44 a 30-35 aviones.
• 200 M€ de deuda con SEPI (rescate FASEE de la pandemia).

Y aquí viene lo bonito: si algún día se produce un cambio de control, tocará pedir permiso al Gobierno, porque cuando rescatas con dinero público, el Estado no se despista.

Traducción libre: Aegean ya es el mayor accionista, tiene deuda convertible por todas partes y ahora dice que "solo es amistad". Claro, y yo hago footing por gusto.

Nota: post 100% satírico basado en noticias de prensa (Kathimerini, Aviationline). Ningún directivo ha sido herido en la elaboración de este manual.

*Josep Bernat es director de Nuk Consultants

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